在凈利潤連續(xù)2年下滑超過四成之際，創(chuàng)元科技(000551.SZ) 于2013年成功逆襲，前三季度的凈利潤預(yù)增50%-80%，而公司近期將投資十年左右的電表資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，所獲得投資收益甚至為公司2012年度凈利潤的4倍左右，而該投資收益離不開拆遷補(bǔ)償?shù)呢暙I(xiàn)。

       縱觀創(chuàng)元科技發(fā)展之路，公司多年來主業(yè)不斷變遷，而其電瓷業(yè)務(wù)的擴(kuò)張之路也不太平，在再融資計(jì)劃終止之后，公司依然進(jìn)行宿遷電瓷項(xiàng)目的投資，而高科電瓷南廠區(qū)項(xiàng)目在房屋建設(shè)已經(jīng)完成65%之際卻被暫緩實(shí)施。

      值得注意的是，創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)的毛利率也異于同類企業(yè)，從2012年度經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)的毛利率比大連電瓷至少低了10個(gè)百分點(diǎn)以上，這在市場集中度不高和產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的高壓電瓷行業(yè)，較為罕見。

       電瓷業(yè)務(wù)擴(kuò)張之路不太平

       位于江蘇省蘇州市的上市企業(yè)創(chuàng)元科技，主要從事潔凈環(huán)保及設(shè)備、輸變電高壓絕緣子、滾針軸承、各類光機(jī)電算一體化測繪、各類磨具磨料等產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營，公司的董事長為董柏。目前，創(chuàng)元科技的大股東為蘇州創(chuàng)元投資發(fā)展(集團(tuán))有限公司（以下簡稱，創(chuàng)元集團(tuán)），持股比例為34.1%。

       于1994年登陸A股市場的創(chuàng)元科技，多年來一路摸索，而主業(yè)也正在不斷變遷。

       公開資料顯示，創(chuàng)元科技上市之時(shí)，公司的主營業(yè)務(wù)分別為貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)、汽車租賃以及金融服務(wù)業(yè)為主。在2008年，創(chuàng)元科技的業(yè)務(wù)分別涉足貿(mào)易汽車租賃、潔凈產(chǎn)品、電瓷、測量儀器、磨具磨料、軸承滾針、賓館餐飲、房產(chǎn)、晶體元件、電動車等十個(gè)領(lǐng)域，隨后于2009年放棄電動車業(yè)務(wù)，又于2010年放棄賓館餐飲、房產(chǎn)和晶體元件業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年集聚主業(yè)，創(chuàng)元科技形成了以潔凈環(huán)保和輸變電高壓絕緣子為雙主業(yè)的制造企業(yè)。

       創(chuàng)元科技的輸變電高壓絕緣子產(chǎn)品為電瓷，而多年來該產(chǎn)品的增產(chǎn)擴(kuò)張之路卻較為曲折。2011年年初，創(chuàng)元科技啟動再融資計(jì)劃，擬募集不超過46,550萬元資金投資于宿遷子公司的瓷絕緣子項(xiàng)目，雖然上述再融資計(jì)劃在當(dāng)時(shí)已獲得監(jiān)管部門的批復(fù)，但公司直至期滿也未實(shí)行上述再融資計(jì)劃，而主要原因則為資本市場環(huán)境的變化。

       令人不解的是，上述再融資計(jì)劃終止之后，創(chuàng)元科技并未停止宿遷電瓷項(xiàng)目的投資，公司以自有資金和銀行借款實(shí)施了該項(xiàng)目，一期投資額為2.3億元。截至2013年中期，宿遷電瓷項(xiàng)目一期的投資進(jìn)度為85%，處于試生產(chǎn)階段。

       與之相反，創(chuàng)元科技于2011年11月投資建設(shè)的高科電瓷南廠區(qū)項(xiàng)目，截至2013年中期，房屋建設(shè)已經(jīng)完成65%，但該項(xiàng)目卻被暫緩實(shí)施，原因是國內(nèi)外市場變化及各類產(chǎn)品產(chǎn)能布局優(yōu)化等相關(guān)因素。

       10月25日，《證券日報(bào)》記者聯(lián)系創(chuàng)元科技，公司證券事務(wù)代表周微微表示，經(jīng)過多年調(diào)整及理清思路，現(xiàn)在公司定下潔凈環(huán)保和電瓷的雙主業(yè)，電瓷業(yè)務(wù)只是在2012年因大環(huán)境因素暫時(shí)性遇到困難，在長期則看好。　　

       電瓷產(chǎn)品毛利率偏低？

       需要指出的是，創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)的擴(kuò)展并不順利，而公司這塊業(yè)務(wù)的毛利率也異于同類企業(yè)，備受市場人士關(guān)注。

       據(jù)華泰證券(8.63, -0.10, -1.15%)研究指出，創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)的主要競爭對手為大連電瓷（002606.SZ）和唐山高壓電瓷有限公司。公開資料顯示，以電瓷為主業(yè)的大連電瓷于2012年度的毛利率為32.30%，而2013年上半年則為30.59%；以玻璃絕緣子為主業(yè)的金利華電2012年度和2013年上半年的毛利率分別為35.82%、45.08%。

       值得注意的是，創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)在2011年、2012年度以及2013年上半年的毛利率分別為24.46 %、19.59%和22.98%，遠(yuǎn)低于同類企業(yè)。從2012年度經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)的毛利率比大連電瓷至少低了10個(gè)百分點(diǎn)以上。

       有業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，高壓電瓷行業(yè)市場集中度不高，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品毛利率相差不大，而創(chuàng)元科技電瓷業(yè)務(wù)的毛利率卻出現(xiàn)與同類企業(yè)相差超過10個(gè)百分點(diǎn)的現(xiàn)象，令人不解。

       對于電瓷業(yè)務(wù)毛利率與同類企業(yè)的差異，周微微則表示，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本不同。從體制來看，創(chuàng)元科技是國企，而大連電瓷是民企，至于大連電瓷高毛利率，其不作評價(jià)。　　

       拆遷補(bǔ)償加碼業(yè)績

       主業(yè)一路變遷的創(chuàng)元科技，公司連續(xù)兩年凈利潤負(fù)增長，而近期公司將投資十年左右的電表業(yè)務(wù)易手，年度利潤也將由此增厚。

       10月23日，創(chuàng)元科技公告稱，公司將以3,569.10萬元的價(jià)格出售蘇州橫河電表有限公司（以下簡稱“蘇州橫河”）30%股權(quán)，該股權(quán)的始投資額為1,465.74萬元，由此形成2,100萬元左右的投資收益。

       公告顯示，蘇州橫河于2012年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為5,023.78萬元，而總資產(chǎn)和總負(fù)債分別為11,264.14萬元和6,240.36萬元，當(dāng)年的凈利潤僅為2.25萬元。

       而此次創(chuàng)元科技轉(zhuǎn)讓上述股權(quán)，采用的是蘇州橫河2013年一季度的審計(jì)數(shù)據(jù)，蘇州橫河總資產(chǎn)12,232.64萬元，總負(fù)債為2,237.51萬元，凈資產(chǎn)為9,995.13萬元。

       對此，周微微告訴記者，蘇州橫河的總負(fù)債減少且凈資產(chǎn)增加，是源于該公司將原來一筆尚未收到的拆遷補(bǔ)償款計(jì)為負(fù)債，而今年一季度轉(zhuǎn)為資本公積。

       而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)元科技于2010年-2012年之間的凈資產(chǎn)收益率分別為7.56%、3.03%、0.40%，到了2013年上半年，凈資產(chǎn)收益率也僅為1.66%。2012年度，創(chuàng)元科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.16億元，而凈利潤僅為498.04萬元，同比減少86.63%。2013年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)10.86億元，凈利潤僅為2,086.33萬元。

       而創(chuàng)元科技在蘇州橫河股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，將獲得2,100萬元左右的投資收益，這筆收益對盈利較低的創(chuàng)元科技而言，無疑直接增厚了公司2013年度的業(yè)績。