白鴿股份（000544）推出的資產(chǎn)置換式股改方案，目前已經(jīng)進(jìn)入“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”階段，資產(chǎn)置換方案的補(bǔ)充和修改意見(jiàn)已經(jīng)擱在證監(jiān)會(huì)案頭，一旦證監(jiān)會(huì)予以批準(zhǔn)，公司就會(huì)正式申請(qǐng)停牌，股改投票就實(shí)打?qū)嵉亻_(kāi)始。
　　
　　公司資產(chǎn)置換只是一個(gè)序幕，后續(xù)可能還有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。白鴿股份的第一大股東是鄭州市熱力總公司，第二大股東是鄭州市污水凈化有限公司。記者輾轉(zhuǎn)從鄭州市國(guó)資委得到的消息，鄭州市國(guó)資委未來(lái)可能將這兩者合并為鄭州市公用事業(yè)集團(tuán)，并將兩者的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司，從而將白鴿股份徹底打造成整合鄭州市供熱和污水處理等公用事業(yè)資源的平臺(tái)。曾經(jīng)屢遭折翅的白鴿將可能由此迎來(lái)涅槃后的展翅。
　　
　　白鴿股份頻繁受到市政府的眷顧，每次出現(xiàn)危機(jī)，最后都由政府出面趕場(chǎng)救火，此次資產(chǎn)置換式股改也概莫能外。但是，有了眾多趕場(chǎng)救火的前車之鑒，此次由政府一手包辦的“中國(guó)式重組”究竟能走多遠(yuǎn)，也讓人難測(cè)。
　　
　　股改投票久拖未決
　　
　　5月29日，公司發(fā)布資產(chǎn)置換式股改公告稱，公司股權(quán)分置改革方案主要為重大資產(chǎn)置換，將與磨料磨具業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)及部分負(fù)債與鄭州市污水凈化有限公司所屬王新莊污水處理廠相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行置換。置換完成后，公司將成為公用事業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)。
　　
　　公司董秘張建華說(shuō)：“資產(chǎn)置換方案在討論中時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司消息很靈通，出手也很快，馬上就向法院提出查封公司土地和銀行存款，這樣搞得公司很被動(dòng)。”
　　
　　在2003年，與鄭州電纜股份有限公司為互保單位的白鴿股份，為鄭州電纜提供擔(dān)保12,050萬(wàn)元，但鄭州電纜到期并未償還債務(wù)，后來(lái)經(jīng)中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司鄭州辦事處申請(qǐng)，公司661,950.66平方米自有土地被查封或輪候查封。
　　
　　據(jù)記者調(diào)查，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司是從中國(guó)銀行手中收購(gòu)的專項(xiàng)不良貸款，當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)格是2000萬(wàn)，中國(guó)銀行當(dāng)時(shí)估計(jì)白鴿股份很難償還貸款，所以賣給長(zhǎng)城資產(chǎn)，后來(lái)長(zhǎng)城資產(chǎn)又從鄭州市財(cái)政局那里得到9800萬(wàn)，中間的差價(jià)就是7800萬(wàn)。
　　
　　記者就此詢問(wèn)公司董秘張建華，他說(shuō)：“不能單純地看這次成交的價(jià)格，有時(shí)候不良資產(chǎn)是打包處置的，長(zhǎng)城資產(chǎn)可能是在這塊賺了，在另外的不良資產(chǎn)處置上可能又虧了，因此這個(gè)很難說(shuō)，賺和虧只有他們自己知道。”
　　
　　不管長(zhǎng)城資產(chǎn)賺或虧，公司直接面臨的處境就是，公司資產(chǎn)查封事宜不解決，將直接影響到公司股改進(jìn)程。在處置好與公司大股東熱力公司的借款糾紛后，公司必須同長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司協(xié)商處理公司被查封土地。
　　
　　不將查封的土地解凍，公司根本就無(wú)法完成與鄭州市污水凈化有限公司的資產(chǎn)置換，關(guān)鍵時(shí)刻，鄭州市政府出手了。為了使公司的股改順利進(jìn)行，鄭州市財(cái)政局拿出9800萬(wàn)元現(xiàn)金，用來(lái)從長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司鄭州辦事處收購(gòu)專項(xiàng)不良貸款，被查封土地獲得解封，標(biāo)志著公司對(duì)預(yù)備置換的資產(chǎn)具有了決定權(quán)，股改最大的障礙得到掃清。
　　
　　長(zhǎng)江證券的黃東升早在6月20日左右就前往公司調(diào)研，當(dāng)時(shí)公司表示，“再過(guò)一個(gè)星期，我們的股改投票就會(huì)開(kāi)始”，但時(shí)至今日依然沒(méi)有動(dòng)靜。本來(lái)黃東升預(yù)備給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，但現(xiàn)在他比較謹(jǐn)慎，也很納悶公司怎么動(dòng)作這么緩慢，時(shí)間拖得這么久。后來(lái)記者在調(diào)研中了解到，公司將資產(chǎn)置換方案提交給證監(jiān)會(huì)后，證監(jiān)會(huì)提出了修改意見(jiàn)，白鴿股份將修改意見(jiàn)和補(bǔ)充意見(jiàn)完成后，再次提交給證監(jiān)會(huì)，等待證監(jiān)會(huì)的最后批復(fù)，因此影響了股改的進(jìn)度。
　　
　　整體上市打算？
　　
　　本次公司資產(chǎn)置換式股改完成后，將是公司繼2003年注入集中供熱業(yè)務(wù)之后的又一次大動(dòng)作，而且這次動(dòng)作將使公司業(yè)務(wù)發(fā)生顛覆式的轉(zhuǎn)變。此后，公司將全面退出競(jìng)爭(zhēng)激烈的磨料磨具制造行業(yè)，而轉(zhuǎn)入盈利能力可持續(xù)的污水處理和城市集中供熱領(lǐng)域。屆時(shí)公司將主要經(jīng)營(yíng)鄭州市西區(qū)集中供熱業(yè)務(wù)和王新莊污水處理廠。
　　
　　從接近鄭州市國(guó)資委的人士處得知，白鴿股份資產(chǎn)置換完成后，熱力總公司和污水處理廠下一步將被整合成鄭州市公用事業(yè)集團(tuán)，兩者的集中供熱和污水處理業(yè)務(wù)將逐步注入到白鴿股份，最終實(shí)現(xiàn)鄭州公用事業(yè)的整體上市。
　　
　　在白鴿股份的資產(chǎn)置換式股改方案推出后，諸多研究員認(rèn)為目前公司的市盈率偏低，公司應(yīng)該按照公用事業(yè)行業(yè)20倍的合理市盈率來(lái)計(jì)算，公司的股價(jià)偏低，合理價(jià)值應(yīng)在4.6元左右。因此，有必要盤(pán)點(diǎn)一下公司第一大股東和第二大股東的家底，這樣對(duì)于公司的重新估值和走向可有一個(gè)基本的判斷。
　　
　　據(jù)了解，公司第一大股東鄭州市熱力總公司業(yè)務(wù)主要包括西區(qū)、北區(qū)和東區(qū)的供熱，目前注入公司的資產(chǎn)只是單純的西區(qū)供熱業(yè)務(wù)，而北區(qū)和東區(qū)以及在建新東區(qū)的供熱業(yè)務(wù)尚未注入上市公司。根據(jù)公司2005年年報(bào)顯示，集中供熱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8,382.03萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 13.98％。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本較上年同期增長(zhǎng)24.17％，毛利率較上年同期減少6.34個(gè)百分點(diǎn)。盡管未來(lái)此項(xiàng)業(yè)務(wù)受能源價(jià)格上漲及政策因素影響較大，但利潤(rùn)的持續(xù)穩(wěn)定性毋庸置疑。
　　
　　西區(qū)目前集中供熱熱源為鄭州熱電廠（鄭州熱電一期和二期），供熱能力為600萬(wàn)平方米，現(xiàn)有實(shí)際供熱面積560萬(wàn)平方米；鄭州熱電三期可新增供熱能力800萬(wàn)平方米，使西區(qū)供熱能力增長(zhǎng)133％。目前鄭州熱電三期已經(jīng)建成，今年年底可投產(chǎn)。預(yù)計(jì)06年西區(qū)實(shí)際供熱可增加100萬(wàn)平方米，07年可增加300萬(wàn)平方米，08年可完全達(dá)產(chǎn)。08年完全達(dá)產(chǎn)后可供熱總能力將達(dá)1400萬(wàn)平方米，總體凈利潤(rùn)可達(dá)2666.8萬(wàn)元。
　　
　　受熱源限制，目前鄭州市總體供熱能力僅為1250萬(wàn)平方米，綜合供熱率僅為25％，低于全國(guó)平均水平。根據(jù)鄭州市“十一五”城市規(guī)劃預(yù)算，鄭州市近期（2010年）需采暖面積將達(dá)9280萬(wàn)平方米，遠(yuǎn)期（2015年）需采暖面積14080萬(wàn)平方米，按照2008年總供熱能力3620萬(wàn)平方米估計(jì)，近期供暖率為39％。
　　
　　長(zhǎng)江證券的黃東升在調(diào)研后認(rèn)為：“鄭州市供熱成長(zhǎng)空間巨大，在整體上市預(yù)期下，白鴿股份成長(zhǎng)空間也十分巨大。”
　　
　　與眾多城市主城區(qū)面積不斷擴(kuò)張一樣，鄭州市主城區(qū)也在擴(kuò)展之中，鄭州東邊規(guī)劃的就是鄭東新區(qū)。車開(kāi)在鄭東新區(qū)的新修馬路上，記者目睹到各項(xiàng)工程正在如火如荼地建設(shè)。從鄭東新區(qū)回西郊的途中發(fā)生了一個(gè)小插曲，記者和董秘張建華開(kāi)車西行回白鴿股份，迎面過(guò)來(lái)一輛逆行車，幸好我們的車速不快，張建華馬上意識(shí)到前面在修路，又跟著折回去改走他路。張建華說(shuō)：“別看上面的馬路在修，下面的各種管道，包括污水處理管道、自來(lái)水管道和供熱管道等，都已經(jīng)鋪設(shè)好了。”
　　
　　鄭東新區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目前已經(jīng)初具規(guī)模，正在吸引著更多的開(kāi)發(fā)商、企業(yè)、商戶、居民等過(guò)來(lái)，鄭東新區(qū)的供熱和污水處理將成為一項(xiàng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的利潤(rùn)點(diǎn)。
　　
　　公司的第二大股東鄭州市污水凈化有限公司旗下包括王新莊、五龍口、馬頭崗污水處理廠。此次與上市公司置換的資產(chǎn)是王新莊污水處理廠，公司已經(jīng)取得王新莊污水處理廠25年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，目前王新莊廠實(shí)際污水處理量31.5萬(wàn)噸。另外王新莊廠近期擬投資建設(shè)回用水處理工藝，可以處理回用水20萬(wàn)噸 /日，主要銷向比鄰而居的鄭東新區(qū)熱電廠做冷卻水，用及周邊地區(qū)的城市綠化和景觀用水，回用水工藝將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　王新莊污水處理廠建設(shè)在鄭東新區(qū)。記者實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，污水處理廠的規(guī)模不小，六個(gè)大的污水處理池，分兩排并行排列在廠區(qū)，廠區(qū)一眼望去看不到人的蹤影，這一切都是自動(dòng)化操作，在中央控制室里，兩個(gè)年輕人正在監(jiān)控系統(tǒng)操作。
　　
　　在王新莊廠區(qū)各條馬路兩旁，都種上樹(shù)木，還有部分草坪。記者還注意到，在進(jìn)廠區(qū)后的右側(cè)，樹(shù)叢中掩映著“抓好綠色環(huán)保工程”八個(gè)鎦金大字。
　　
　　由于污水處理是國(guó)家支持的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，王新莊廠加強(qiáng)自身的環(huán)保建設(shè)，據(jù)說(shuō)能夠得到政府減免稅收的優(yōu)惠，減免的稅收將直接成為上市公司的凈利潤(rùn)。
　　
　　按照鄭州市國(guó)資委的安排，白鴿股份完成資產(chǎn)重組后，公司下一步將收購(gòu)五龍口污水處理廠的全部資產(chǎn)，資金來(lái)源可能是銀行貸款，或者由上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流；而在建的馬頭崗污水處理廠將最后被納入上市公司。
　　
　　在公司推出的重大資產(chǎn)置換式股改方案中，為表示對(duì)流通股股東的尊重，非流通股股東擬支付給流通股的對(duì)價(jià)股份總數(shù)為5437077股，相當(dāng)于每 10股流通股可以獲得0.5股。白鴿股份董秘張建華說(shuō)：“對(duì)價(jià)支付誰(shuí)都不敢定得太高，不然在國(guó)資委那里都不好交代。”長(zhǎng)江證券的黃東升認(rèn)為，具有象征意義的對(duì)價(jià)支付，表明國(guó)資委和公司都看好公司業(yè)務(wù)將來(lái)的發(fā)展前景。
　　
　　但是，張建華也坦承：“目前最重要的就是股改順利通過(guò)，畢竟整體上市是比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，存在著很多不確定性，將來(lái)的事情誰(shuí)也不好說(shuō)。”
　　
　　長(zhǎng)江證券的黃東升也有類似憂慮：如果股改未能通過(guò)，資產(chǎn)重組方案不被認(rèn)可，公司后續(xù)整體上市計(jì)劃就會(huì)落空。即便是資產(chǎn)置換式股改獲得通過(guò)，管理層該如何安排，管理層的經(jīng)營(yíng)思路也將影響到公司發(fā)展，國(guó)資委安排了整體上市的規(guī)劃，但具體實(shí)施的方式和時(shí)間表也存在著不確定性。
　　
　　記者走訪王新莊污水處理廠發(fā)生的事情，也證實(shí)了這種隱憂的存在。本來(lái)董秘張建華已經(jīng)聯(lián)系好了王新莊污水處理廠的負(fù)責(zé)人，約定下午參觀一下廠區(qū)，等董秘和記者驅(qū)車到達(dá)王新莊污水處理廠，董秘自報(bào)家門(mén)，說(shuō)是白鴿股份的，但門(mén)衛(wèi)并不知情，經(jīng)過(guò)多輪電話溝通，門(mén)衛(wèi)才放行。本來(lái)污水處理廠負(fù)責(zé)人上午答應(yīng)陪同參觀的，但卻不見(jiàn)蹤影，電話都難以聯(lián)系上，而且也沒(méi)有給工作人員交代。
　　
　　董秘張建華解釋：“現(xiàn)在還處在磨合的過(guò)程中，以后可能會(huì)好一點(diǎn)。”
　　
　　與股東單位之間的磨合一樣有困難的是，資產(chǎn)置換完成后，公司的管理層安排也是一大棘手難題。目前董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)不少人是白鴿集團(tuán)的，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)重新變動(dòng)不可避免。董秘張建華是白鴿集團(tuán)出來(lái)的，記者笑問(wèn)他下一步該怎么辦時(shí)，他說(shuō)一切聽(tīng)任上頭和公司的安排，目前最重要的就是干好手頭的活就行。
　　
　　鄭州市國(guó)資委有整體上市的設(shè)想，但一切正如董秘張建華所言，股改關(guān)過(guò)不去，好多事情包括整體上市都沒(méi)譜。
　　
　　政府護(hù)殼到幾時(shí)
　　
　　與整體上市沒(méi)譜相對(duì)照的是，鄭州市政府對(duì)白鴿股份的歷次保殼護(hù)殼行動(dòng)，倒是有譜可查。
　　
　　白鴿股份是河南省上市公司第一股，在河南省資本市場(chǎng)上的象征意義不言而喻。不管是資產(chǎn)置換，還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，白鴿股份一系列騰挪跌宕的資本動(dòng)作，鄭州市政府的印記都深深地烙印在上面。
　　
　　翻閱近幾年的公司年報(bào)，公司的前兩個(gè)股東，一個(gè)總是不變的股東就是鄭州市國(guó)資委，不是直接控股，就是通過(guò)國(guó)資委下屬企業(yè)控股，而另外一個(gè)大股東總在不停變化。每到關(guān)鍵的危機(jī)時(shí)刻，鄭州市國(guó)資委“該出手時(shí)就出手”，總將危機(jī)想法化解，用“良苦用心”來(lái)形容鄭州市國(guó)資委對(duì)白鴿股份的態(tài)度，一點(diǎn)都不過(guò)分。
　　
　　公司董秘解釋說(shuō)，“鄭州市現(xiàn)在再推出一個(gè)上市公司，是件很困難的事情，政府當(dāng)然會(huì)想盡辦法保住這個(gè)殼資源。”
　　
　　記者在搭乘鄭州市出租車時(shí)，總不忘問(wèn)一句“您知道白鴿股份嗎？”得到的回答總是不知道。“那您知道二砂廠嗎？”司機(jī)們都會(huì)告訴記者，“當(dāng)然知道了，是鄭州市的一家老國(guó)企，就在西郊”。二砂廠是白鴿股份的前身。
　　
　　記者在白鴿集團(tuán)走訪時(shí)觀察到，白鴿股份都沒(méi)有掛自己的牌子，只有集團(tuán)公司的鎦金大字在門(mén)口。白鴿股份的辦公樓就在集團(tuán)辦公大樓的后面，脫落的墻壁和老式的辦公室門(mén)，依稀有筒子樓的感覺(jué)。在白鴿股份辦公大樓的走廊兩旁，錯(cuò)落有致地放置著痰盂。這一切似乎都在訴說(shuō)著白鴿的歷史。
　　
　　白鴿股份1993年底在深交所上市，作為曾經(jīng)的河南第一股，在當(dāng)年可謂風(fēng)光無(wú)比。在磨料磨具行業(yè)，白鴿股份創(chuàng)造出的業(yè)績(jī)也曾為同行之首。據(jù)中國(guó)磨料磨具公司對(duì)全國(guó)規(guī)模較大的11家骨干企業(yè)的1993年度統(tǒng)計(jì)資料表明，白鴿股份的工業(yè)總產(chǎn)值、磨具產(chǎn)量、產(chǎn)品銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均名列第一，其中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)一項(xiàng)是其它十大砂輪廠利潤(rùn)總和的120％。
　　
　　在享受了幾個(gè)好年景后，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、同行企業(yè)特別是中小企業(yè)的崛起、東南亞同類產(chǎn)品進(jìn)軍中國(guó)等的影響，白鴿股份從1999年開(kāi)始走下坡路了。公司一度連工資都發(fā)不出來(lái)，2002年被ST，2003年面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　與此相伴隨的是，白鴿股份陷入了一連串的訴訟中，不是來(lái)自于關(guān)聯(lián)擔(dān)保單位未能按期償還欠債，就是來(lái)自自身或集團(tuán)欠款未能到時(shí)償還。
　　
　　在白鴿股份面臨退市危機(jī)的2003年，鄭州市政府采取了一系列的護(hù)殼動(dòng)作，白鴿股份這個(gè)殼資源最終才得以保全。在10月20日，白鴿股份與鄭州市熱力總公司簽訂《資產(chǎn)置換協(xié)議》，具有壟斷性的公用事業(yè)城市集中供熱開(kāi)始成為公司的一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)；12月26日，鄭州市財(cái)政局補(bǔ)貼公司2000萬(wàn)現(xiàn)金；12月29日，鄭州市財(cái)政局同意豁免公司在資產(chǎn)置換過(guò)程中形成的對(duì)鄭州市熱力總公司的債務(wù)6000萬(wàn)元。
　　
　　而在白鴿股份的資產(chǎn)重組過(guò)程中，鄭州市政府更是關(guān)愛(ài)有加。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)鄭州市污水凈化有限公司受讓外資控股的亞能熱電手中的白鴿股份，就是出于上級(jí)部門(mén)的旨意。而公司與大股東產(chǎn)生的借款糾紛一度曾鬧上法庭，最終也是在政府的斡旋下才予以解決。
　　
　　在這場(chǎng)持續(xù)包辦的重組婚姻中，鄭州市國(guó)資委起了很重要的作用。據(jù)記者調(diào)查得知，鄭州市國(guó)資委主管產(chǎn)權(quán)管理處和企業(yè)資產(chǎn)管理處的副主任史占勇，以前曾在白鴿集團(tuán)和白鴿股份工作過(guò)，一度擔(dān)任過(guò)集團(tuán)和上市公司的副總經(jīng)理。據(jù)說(shuō)在此次重組及下一步的整體上市設(shè)想中，史占勇起著關(guān)鍵性作用。
　　
　　記者撥通了鄭州市國(guó)資委公布的聯(lián)系電話，在表達(dá)了采訪史占勇副主任的要求后，遭到了工作人員的拒絕。記者決定親自去國(guó)資委看看，發(fā)現(xiàn)鄭州國(guó)資大廈就是租用三星級(jí)的鄭州萬(wàn)力大酒店商務(wù)樓的部分樓層，而酒店就是由國(guó)資委直屬企業(yè)鄭州市熱力公司與港資公司合建的。但是酒店的大門(mén)緊鎖，推開(kāi)沾滿灰塵的旋轉(zhuǎn)門(mén)，里面一副人去樓空的衰敗景象。記者目睹到東倒西歪的桌椅，屋里到處都布滿灰塵。在酒店的左邊有一個(gè)小的住宿登記入口，記者進(jìn)去多時(shí)，前臺(tái)的服務(wù)員都不見(jiàn)蹤影，前臺(tái)的掛鐘還頑強(qiáng)地指向“2006年6月29日，星期四”，而記者當(dāng)時(shí)走訪的日期已經(jīng)是8月3日了。
　　
　　以管理國(guó)有資產(chǎn)為主的鄭州市國(guó)資委，在大廈旁邊就存在重大的國(guó)有資產(chǎn)閑置，令人不禁對(duì)政府一手包辦白鴿重組的前景有些許擔(dān)憂。
　　
　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這種由政府行政命令主導(dǎo)、依靠注入壟斷性資產(chǎn)的輸血式重組，并不能解決公司出現(xiàn)的矛盾和問(wèn)題。在公司資產(chǎn)置換式股改完成后，如果這種政府救市的慣性在公司中依舊存在，即便是整體上市，也難以形成公司真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，難以走出不斷行政重組的怪圈。