三季報(bào)顯示，電解鋁企業(yè)目前復(fù)蘇跡象非常明顯，但從持倉(cāng)增減情況來(lái)看，基金對(duì)電解鋁行業(yè)后市的判斷已出現(xiàn)明顯分歧。
　　以包頭鋁業(yè)為例，在凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)的背景下，剛剛于2006年9月15日完成募集工作的上投摩根成長(zhǎng)先鋒基金以502萬(wàn)股的新增持倉(cāng)量，一 躍成為第一大股東。新出現(xiàn)在包頭鋁業(yè)十大流通股東名單中的還有銀豐基金200萬(wàn)股、華夏大盤精選基金172萬(wàn)股和華夏回報(bào)二號(hào)基金100萬(wàn)股等，四家基金 新增合計(jì)974萬(wàn)股。
　　不過(guò)，包頭鋁業(yè)半年報(bào)十大流通股東中的廣發(fā)小盤成長(zhǎng)基金、全國(guó)社保基金一零一組合、全國(guó)社保基金一零七組合、廣發(fā)策略優(yōu)選基金、易方達(dá)積極成 長(zhǎng)基金、申萬(wàn)巴黎盛利精選基金等則全身而退，截至2006年6月30日，上述6家基金持有包頭鋁業(yè)分別為449萬(wàn)股、434萬(wàn)股、398萬(wàn)股、335萬(wàn) 股、166萬(wàn)股和120萬(wàn)股。除此之外，富蘭克林國(guó)海彈性市值基金的持倉(cāng)也從2006年6月30日時(shí)的460萬(wàn)股減少至365萬(wàn)股，上述基金累計(jì)減持包頭 鋁業(yè)1997萬(wàn)股。
　　974萬(wàn)股的增倉(cāng)和1997萬(wàn)股的減倉(cāng)相比，看空包頭鋁業(yè)的基金明顯占了多數(shù)，為何公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)反而遭到拋棄呢？電解鋁業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的原因在于， 其原料氧化鋁在供過(guò)于求的壓力下價(jià)格大降，降低了電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本。然后，包頭鋁業(yè)的氧化鋁供應(yīng)以長(zhǎng)單為主，現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格回落對(duì)其影響有限。
　　2006年8月28日，包頭鋁業(yè)再次與中國(guó)鋁業(yè)簽訂了《氧化鋁長(zhǎng)期購(gòu)銷合同》，主要內(nèi)容為包頭鋁業(yè)自2007年1月1日起至2010年12月 31日止，向中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司購(gòu)買氧化鋁共計(jì)217萬(wàn)噸，交易價(jià)格按上個(gè)月上海期貨交易所三月期貨鋁錠結(jié)算價(jià)加權(quán)平均值的17%計(jì)算，2007年包頭 鋁業(yè)向中國(guó)鋁業(yè)采購(gòu)氧化鋁約占公司采購(gòu)量的76%，2008年至2010年約占公司年采購(gòu)量的100%。
　　根據(jù)中金公司的一份報(bào)告稱：中國(guó)氧化鋁在建產(chǎn)能巨大，預(yù)計(jì)2009年以前全球氧化鋁供應(yīng)都將持續(xù)過(guò)剩。若氧化鋁價(jià)格持續(xù)低迷，包頭鋁業(yè)過(guò)多的長(zhǎng)單意味著公司將無(wú)法充分享受到氧化鋁降價(jià)帶來(lái)的好處，或許正是因?yàn)榇嗽颍鄶?shù)基金選擇了減倉(cāng)。
　　雖然S蘭鋁和焦作萬(wàn)方也都與中國(guó)鋁業(yè)簽署了2007年1月1日至2010年12月31日的《氧化鋁長(zhǎng)期購(gòu)購(gòu)銷合同》，但S蘭鋁還未股改，基金明顯對(duì)其進(jìn)行了增持，焦作萬(wàn)方則遭到了減持。關(guān)鋁股份也明顯被基金增持，而被廣泛看好的云鋁股份基金持倉(cāng)變化不大。
　　從持倉(cāng)情況來(lái)看，上投摩根富林明基金管理公司旗下的上投摩根成長(zhǎng)先鋒和上投摩根雙息平衡、銀豐基金等對(duì)電解鋁上市公司進(jìn)行了大幅增持，而全國(guó)社保基金一零五組合以及廣發(fā)基金管理有限公司旗下的多家基金等，則對(duì)電解鋁上市公司進(jìn)行了大幅度的減持。
　　增持方主要考慮的是隨著電解鋁與現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，電解鋁企業(yè)的盈利有望繼續(xù)增長(zhǎng)。減持方則主要擔(dān)心電解鋁產(chǎn)能增加快于預(yù)期，導(dǎo)致明顯 供應(yīng)過(guò)剩。對(duì)電解鋁產(chǎn)能增加過(guò)快的擔(dān)心并不是多于的，如2005年底，關(guān)鋁股份將年實(shí)際產(chǎn)能為4萬(wàn)噸電解鋁的75KA電解槽生產(chǎn)系列停產(chǎn)，日前公司稱，已 于2006年10月15日對(duì)75KA電解槽生產(chǎn)系列進(jìn)行送電啟動(dòng)。類似的情況，相信絕非少數(shù)。