氧化鋁自上市以來經歷了從“炙手可熱”到“跌落神壇”的過山車行情，去年在多重因素影響下，期價拉升至5540元/噸的歷史高點，而后隨著供應端復產開啟，氧化鋁供應逐漸轉向寬松，去年12月起盤面開始繼續下跌，到今年4月6日創歷史新低2663元/噸，隨后盤面企穩反彈，目前氧化鋁期價在2800一線上方震蕩運行。

       雖然氧化鋁現貨價格和生產成本同步下滑，但由于成本降幅不及氧化鋁，導致目前大部分地區煉廠已擊穿成本線，據悉，除使用貴州國產鋁土礦、廣西國產鋁土礦生產氧化鋁的產能尚可有小幅盈利外，氧化鋁進入全面虧損狀態。受此影響，近期檢修減產影響產能偏多，使氧化鋁產量有所下降，供應過剩壓力暫得緩解。不過，由于近期受影響產能多數為短期檢修，大部分于4月底檢修結束，難以扭轉當前供應過剩格局。

       氧化鋁在供應過剩難改格局下，價格一路下調，重新回到成本定價邏輯。今年以來，鋁土礦價格明顯回落，截至2025年4月24日，幾內亞礦石CIF價格已從年初最高115美元/噸下跌至84美元/噸，且仍處于下跌趨勢中。除鋁土礦價格下跌外，燒堿和煤炭價格整體也有回落，使得3月氧化鋁生產成本繼續下降。截止2025年3月，中國氧化鋁行業加權平均完全成本3158.4元/噸，較上月下跌255.62元/噸左右。近期市場上有幾內亞相對低品位礦石的低價報盤出現，部分成交價格低于80美金/干噸，后期氧化鋁生產成本或仍有下跌空間。

       電解鋁作為氧化鋁的主要下游產品，近期部分地區電解鋁煉廠復產，但由于對運行產能抬升有限，對氧化鋁需求提振不大，Mysteel預計電解鋁企業保持穩產和高產態勢，4月份國內電解鋁行業運行產能預計為4382萬噸/年，整體變化不大。另外，由于電解鋁產能存在天花板4550萬噸的硬性約束，后續產能提升空間極為有限，氧化鋁需求端或難有明顯利好出現。

       綜上，氧化鋁磨底路漫漫。